医疗器械嬗变:疫情、龙头和黄金十年
作者:yobo体育 发布时间:2021-11-25 00:43
本文摘要:有趣且深度的硬核财经经史纵论 -No.36医疗器械嬗变:疫情、龙头和黄金十年作者:安迪4月8日武汉终于解封了,被疫情困了两个多月的毛宗福终于缓了一口吻,接受了《中国青年报》记者的采访。毛宗福是武汉大学全球康健研究中心的主任。 在海内疫情肆虐期间,他到场了《新型冠状病毒熏染下层防控指导意见(第一版)》的研究编纂事情,为全国近400万名下层医务人员实时提供了疫情防控的指导意见。在新冠疫情之初,武汉医疗挤兑问题突出,病患出现出高危重率、高病死率的现象。

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有趣且深度的硬核财经经史纵论 -No.36医疗器械嬗变:疫情、龙头和黄金十年作者:安迪4月8日武汉终于解封了,被疫情困了两个多月的毛宗福终于缓了一口吻,接受了《中国青年报》记者的采访。毛宗福是武汉大学全球康健研究中心的主任。

在海内疫情肆虐期间,他到场了《新型冠状病毒熏染下层防控指导意见(第一版)》的研究编纂事情,为全国近400万名下层医务人员实时提供了疫情防控的指导意见。在新冠疫情之初,武汉医疗挤兑问题突出,病患出现出高危重率、高病死率的现象。

在毛宗福看来,武汉作为国家中心都会,在这次疫情防控历程中,袒露出的下层医疗卫生机构人员、基础设施不足等问题,“在全国都会中具有普遍性”。武汉的医疗资源在全国其实压倒一切,凭据公然数据[1]显示,武汉市每百万人拥有三级医院5.51个、三甲医院2.44个。放到全国规模内,这一数据仅为每百万人拥有三级医院1.83个、三甲医院1.01个,不到武汉市的二分之一。

然而在突发的疫情眼前,武汉高于全国的医疗水平也显得懦弱不堪。由于缺少特效治疗方案,新冠肺炎患者的治疗以对症治疗为主,针对性的使用药物及呼吸支持手段。

因此高端的重症监护治疗资源,环ICU重症医疗设备就显得格外重要,人均ICU医疗资源越高,死亡率越低,治愈率越高。从本次抗击新冠疫情的历程来看,我国整体医疗资源还存在不足,特别是下层的医疗设备依然存在着严重的欠缺。

新冠疫情的发作袒露了海内医疗供应总量不足和分配不均的短板,在平时体现为看病难与医患矛盾,在突发的公共卫生事件眼前则体现为医疗资源的挤兑。医疗器械等应急资源俨然已经成为未来医疗战略储蓄的关键偏向,无论是推动分级诊疗,还是建设方舱医院,都离不开对医疗器械需求增加。

而对于整个行业而言,疫情是一次重大的磨练,同时也是海内企业的一次珍贵的机缘。一、疫情下的医疗器械此次疫情来势汹汹,在特效药和疫苗都尚遥遥无期之际,治疗就高度依赖于医院照顾护士。1月22日,武汉大学中南医院首次使用ECMO(俗称人工心肺机)乐成救治了一位重症新冠肺炎患者,医疗器械开始正式走入民众视野。

与此同时公共卫生物资储蓄不足的问题开始浮出水面,救命的ECMO一机难求,全国存量只有400台左右,紧缺水平可见一斑。本次疫情将势必成为政府和社会机构深化医疗革新与体系建设的催化剂。医疗器械将在市场扩容及下层下沉历程中迎来需求岑岭,整个行业将迎来新冠疫情重塑后的格式。

陪同着各地“小汤山”、“方舱”等应急模式医院的落地,院用设备的需求短期内发作,全国已有近60 家医院建设了单独隔离院区,这意味着监护仪、血氧仪等ICU设置设备的采购需求将激增。短期来看,不难预见环ICU的医疗器械需求量将至少呈十倍以上发作。此外,疫情中需求发作更为快速的就是与日常生活相关的感控和民众防护类耗材。

“一罩难求”无疑是疫情初期大多数人面临的逆境。此类低附加值耗材由于门槛较低,疫情事后大批医疗机构依然会储蓄采购,产能将急剧上升。但拐点终会到来,前期的需求旺盛势必会诱发利益驱动下的过分资本投入,当需求断崖来临,产能过剩可能成为行业危机。

从恒久来看,海内医疗器械行业将逐步通过技术创新,实现从中低端市场向高端市场入口替代的生长。当下,由于全球疫情的伸张,而我国形势在逐步好转,中国医疗器械的外洋订单正迅猛增加。这是中国医疗器械企业从未享受过的待遇。

因为焦点技术恒久被“卡脖子”,外资品牌多年来占据着海内医疗器械的主要市场,占有率凌驾八成。近十年来我国医疗器械对外商业虽凭借质优价廉连续增长,但低值耗材、中低端设备是主要偏向。对原质料和劳动力等低成本要素的依赖仍然很大,在高端细分领域国产化率也较低。近几年,我国高端医疗器械工业取得了一定的结果。

迈瑞医疗等行业领军者早已在外洋市场争的一席之地,在国际市场上的影响力已逐渐显现。整个行业的工业升级和入口替代的趋势,在本次疫情事后将进一步强化。疫情袒露了当前社会医疗设备缺乏的短板,在未来1到2年内,政府卫生支出提高和国家新一轮医疗基建投资将成为或许率事件。市场的高需求和资本气力的注入,以及生长新基建的大趋势,是很是有助于海内医疗设备领先企业的焦点技术攻关突破。

综上,医疗器械行业受疫情的影响主要体现在三个偏向:1、应急医疗系统建设带来的院用设备发作式增长;2、防护类耗材储蓄意识增强,产能可能迎来过剩;3、医疗器械工业升级,国产替代趋势显着。疫情对于医疗器械行业的生长而言可能是一剂沃肥,其实医疗器械行业本就是与时间相伴的玫瑰。二、时间玫瑰终将绽放医药和器械无疑是整个医疗行业最重要的细分领域,然而凭据数据显示,医疗器械近30年的PEG中位值显着比医药要高。为什么同为高收入高盈利的行业,器械的体量略不及医药企业,但在市场估值方面器械却要远比医药优秀呢?这主要取决于两者截然差别的商业模式、准入方式以及产物特征。

隐藏估值差异背后的焦点逻辑有三方面。1. 医药公司需要面临明星产物带来的专利悬崖,而医疗器械的业绩则相对平稳业内将年销售额大于10亿美元的药物统称为“重磅炸弹”,占据着公司收入的一大部门。然而此类明星产物一经上市便大受追捧,最终都险些无法制止专利悬崖带来的销售额大幅下降。

此时不得不提在前几年全球制药界面临专利悬崖时受攻击最大的公司,美国知名制药巨头礼来。其时礼来的大量原研药专利到期,面临着仿制药带来的危机,公司净盈利直接下滑了27%。其中卖得最好的抗神经病药物再普乐的滞销,更是使礼来直面重磅药物营收断档的风险。反观器械行业却基础无需担忧此类问题,由于产物自身庞大性高,生命周期长,一种产物多种专利保驾护航。

纵然专利到期,仿制成本高难度大,基本也不会泛起像药品一样迅速被替代的情况。2. 医药公司的巨额研发投入容易归零,医疗器械的研发却容易形成护城河由于低于预期的临床体现而导致企业估值迅速回落,从而对医药公司发生扑灭性攻击的案例不在少数。

中国股民可能对重庆啤酒的乙肝疫苗事件铭肌镂骨,其实外洋巨头也经常面临这种情况。2006年辉瑞制药宣布其降胆固醇药物torcetrapib三期临床试验失败,直接导致过往30年的巨额8亿美元投资吊水漂。2016年美国Incyte因为在胰腺癌药物临床试验上的失败,股价跌回两年前,一朝回到解放前。然而器械企业在这方面的优势使其很难有完全失败的情况,对于医疗器械产物来说收购标的的质量对于市场发生的打击,相较于创新药巨额投入的不确定性对估值发生的影响,是微弱而隐蔽的。

3. 医药公司在与时间赛跑,医疗器械公司则是与时间玫瑰相伴的行业回到行业壁垒的角度,护城河绝对是企业抵御竞争对手的关键。比起单纯依靠研发技术的医药行业,容易做但不容易做好的医疗器械显然拥有更高的护城河。现今对于易形成护城河的医疗器械,行业龙头们都已意识到,比起建设护城河自己,拥有不停深挖拓宽护城河的能力才是重中之重,由此职位更是难以撼动了。同时,时间对于创新药品来说也是不行忽视的因素,药品拿批文的希望速度很大水平上决议了销售峰值,药品的利润确实是在与时间赛跑,尤其是对于同类产物而言。

可是医疗器械拿证却只是决议了产物能否销售,真正决议其市场空间的仍然是产物的综合质量和销售渠道。今年3月,疫情在意大利全面发作,意大利凭据全国疫情情况集中准备采购近万台医疗设备。在意大利设有分公司的迈瑞医疗第一时间做出响应,对几十页的标书举行系统研究,也凭据意大利当地实际情况,迅速的给出了一个比力完善的商业计划。最后的中标效果显示,迈瑞的交付数量在所有国际品牌中最多。

这高度体现了医疗器械行业的市场比拼的不仅仅是产物质量,更是综合的服务能力和渠道铺设,如果不是迈瑞医疗在当地深耕多年的本土化运营,基础无法在这种综合性竞争中脱颖而出。综合以上种种因素,很显着医药行业早期的高投入确实会带来高回报,但中后期的疲软则有目共睹,这很难依靠调整制度去扭转。而医疗器械的螺旋式生长印证了它作为发展性行业的厚积薄发,稳定的逐步积累必将使时间玫瑰最终绽放。

正是这些行业自己带来的差距,使器械在中后期凭借积累的品牌效应和稳定的研发投入,进一步叠加行业壁垒,收入增速直线上升。对于未来前景更好的行业,市场固然不惜啬给予更高的市场溢价。而对于享受更高估值溢价的医疗器械行业而言,谁将是行业的最大受益者呢?三、行业龙头的护城河医疗器械是典型的高壁垒行业,涉及多学科的综合运用,以及在医学临床应用的融合。

许多产物都是看似简朴,但想要做好做精却很难。以比力成熟的监护产物线举例,行业龙头迈瑞医疗的市占率逾越飞利浦和GE位列第一,一家的市占率就凌驾40%,而中国其余三百多家监护仪生产厂家拥挤在剩余的30%市场空间内。市场份额高度集中在行业龙头的背后,是医疗器械行业龙头拥有着极厚的商业护城河。

这个行业的特征就是龙头老大既享受行业高速发展的贝塔效应,又缔造属于龙头的阿尔法超额收益。疫情驱动下,“国产替代、行业集中度提高、消费品化、政策推动提速及内需市场释放”五大行业趋势正在高度清晰化,在行业领头羊迈瑞医疗的生长上,体现的尤为显着。

迈瑞医疗董事长李西廷曾经公然强调:“最主要的还是你敢于投研发,敢于进高端,我们中国公司不能只在中低端市场。高端市场一定要进。”迈瑞医疗研发实验室已往我国医疗器械行业与外洋技术之间仍存在落差,大部门医疗设备只能笼罩一些中低端产物,流水线更为庞大的高端设备,险些由外洋巨头恒久垄断。我国的入口替代仍处于低级“多、小、低”的阶段,但随着多年资金投入和技术积累,国产企业正逐步具备替代高端入口产物的能力,入口替代将连续举行。

拿超声设备市场为例,我国国产物牌的市占率虽然不高,但迈瑞医疗凭借自身优势和政策助力逐渐扩大市场份额,年复合增速达6%,逐步对外企垄断的超声市场形成了威胁。小而散乱是我国器械行业的一大特征,子行业的准确细分导致做什么的都有,但每个子行业的天花板却并不高,这也是为什么市场迟迟没有第二个迈瑞医疗发生的原因之一。为加速提高中国医疗器械工业的技术创新能力,围绕焦点业务的整合并购一定将成为一个大趋势。行业壁垒高的特征,也使得中小型企业面临被吞并重组的运气,行业集中度稳步上升将是恒久趋势。

医疗器械未来还将走向消费品化,既意味着其焦点竞争力将围绕着三方面展开。产物力、渠道力和品牌力,迈瑞医疗的产物质量正越来越受到全球客户的认可,而深耕行业沉淀的销售渠道也成为公司的优质资产。我国政策恒久对医疗行业高度重视,2018年8月,国务院印发了《关于印发深化医药卫生体制革新2018年下半年重点事情任务的通知》,文件中明确提出要“推进医疗器械国产化,促进创新产物应用推广”。

在医疗器械采购方面,国家卫健委提出要严格执行政府采购法,确保财政资金优先采购国产医疗设备。此次疫情袒露了医疗器械设备方面供应的不足,国家势必将增强公共卫生革新政策。2月14日中央组织召开的全面深化革新委员会第十二次集会上提及的15个体系、9种机制、4项制度中也充实体现了未来国家在应急医疗领域的高度重视。

这些对国产医疗设备的扶持政策,住民康健意识的提升,逐渐老龄化的社会都将差别水平地刺激内需市场的打开,驱动我国医疗器械的加速生长。特别是行业龙头公司迈瑞,受益于整体工业升级和政策支持优先创新的大配景,将获得凌驾平均值的增长水平,进一步渗透市场。迈瑞医疗之所以能够作为领军者在这种大趋势赛道中领跑,离不开企业在研发上的慷慨投入。从2006年开始,迈瑞坚持将营收的10%以上投入到研发用度,其产物竞争力也离不开多年积累的细密制造技术实力。

在迈瑞医疗生产血球分析仪的车间,一个推片机设备就需要组装3.2万多个零部件,这相当于100只瑞士精工手表的零部件数量,血球分血阀粗拙度要求甚至到达了纳米级别。作为现在海内最大的医疗器械商,迈瑞医疗的业务领域横跨生命信息与支持、体外诊断、医学影像。本次疫情其实对于迈瑞医疗而言,也意味着相当大的打击,一些产物管线的需求泛起了严重下滑,而复工也面临着缺原料、缺物流、缺人工的三浩劫问题。但迈瑞医疗的护城河看似来自产物、 营销、研发、服务到治理的多维度,实际上更来自于优秀治理团队。

而数十年深耕外洋市场,让迈瑞医疗对于治理的规范和全球化结构有了领先海内企业的优势。迈瑞建设了现代化的科学治理制度,严格合规谋划,一旦发现经销商与医院有不正当关系马上取消分销资格。从创业之初,迈瑞医疗就始终对标国际龙头,在质量体系、治理工具、人员建设上的投入,是业内领先的,好比SAP 系统、ERP 系统、CPQ 系统、5S 治理、MPI 流程等。

流程化和规范化的治理,是大企业稳步生长的前提。规模企业不再依赖某小我私家,而依赖制度和流程,能提前结构和革新的企业,将会在未来的漫长竞争中体现焦点竞争优势。国际化的视野是迈瑞医疗的名贵财富,而这种治理层溢价,其实也是迈瑞医疗深受投资人青睐的关键所在。四、行业红利徐徐展开中国医疗行业现在依然处于高速增长的阶段,2018年我国医疗器械市场总规模约为 5304 亿元,2014-2018 年海内医疗器械市场规模复合增长率为 20.02%,远高于全球5%左右的的增速。

而从器械消费水平来看,我国医疗器械的消费规模仅占整体医疗市场的 1/4 左右,相较外洋平均 40%以上的器械消费、西欧日蓬勃国家 50%左右的器械消费水平,我国器械消费仍有显着提升空间。迈瑞医疗董事长李西廷曾在公司2018年的年报中表现,海内医疗器械行业正在进入黄金十年。

李董事长的预判显然来自于对行业的深刻洞察,随着我国医药、机械、电子等领域的生长,国产医疗设备已逐步突破多项技术壁垒,心电图机、超声诊断仪、心脏支架等诊疗设备及耗材都已经开启或实现了入口替代。入口替代在未来十年仍然是中国医疗器械生长的主旋律,但这个历程需要陪同着国产自有技术的创新与升级。中国史诗般的工业化历程中,积累了雄厚的技术履历,造就了众多工业人才。

这为依托高端细密制造的医疗器械行业腾飞奠基了坚实的基础,与此同时,待遇优厚的人才引进计划将众多掌握焦点技术的外洋人才吸引回国,医疗器械行业的生长有了富足的人才保障。本次疫情对于正在崛起中的中国医疗器械行业而言其实是机缘。

在医疗设备的短缺汹涌而至之时,许多已往迷信国际龙头就是好的医护从业者,突然发现其实中国设备完全不比国际企业差,而且价钱上还更有优势。中国工业其实就是在这样一次又一次的危机中,逆袭为世界工厂的。在老龄化越来越严重的今天,中国正在成为医疗器械最大的单一化市场,而迈瑞医疗这样的龙头企业,则代表着中国医疗器械行业的崛起。

高速生长的黄金十年正陪同着行业红利徐徐拉开帷幕。


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